10万亿发展战略性新兴起的产业 太阳能节能环保股受益

  金融界港股12月6日讯 据港媒报道，一手消息指「中国正在考虑于未来5年，在7大产业上最多投资达1.5万亿美元」，势为7大产业注入全新动力。

  在十二五规划（2011年至2015年）建议中，「7大战略性新兴起的产业」获国务院视为「引导未来经济社会持续健康发展的重要力量」。

  最新消息是，外电引述消息人士指，中国正考虑于未来5年，在7大产业最多投资达1.5万亿美元（相当于10万亿元人民币或11.7万亿港元），每年最多投资3，000亿美元（相当于2.34万亿港元），希望借此加快中国从「全球廉价商品出口国」走向「高的附加价值科技提供商」的转型过程。

  由于上述11.7万亿元的投资规模，已远超市场当初「新4万亿」的预期，故引起投资界关注！不过，报道未有提及资产金额来源，亦没有说明政府的投资方式。

  翻查资料，中央曾于2008年底提出为期2年的「4万亿」资本预算，中央政府承担了当中的1.18万亿元，其余由鼓励企业及地方政府投资，以及银行贷款。

  此外，报道指，该计划瞄准的领域包括「替代能源、生物科学技术、新一代信息技术、高端设备制造、新材料、新能源汽车，以及节能环保技术。」虽然同是7大产业，但报道中无论在排列次序，还是产业名称上，均与国务院早前公布有所出入，未知是繙译之别，还是另有所指。

  在国务院10月公布的《关于加快培育和发展战略性新兴起的产业的决定》中，首次将7大产业分作两个类别，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备产业，四项依序被列为「国民经济的支柱产业」，着力推动传统及现有产业，进行结构升级。

  至于新能源、新材料、新能源汽车，这三项则依序列为「国民经济的先导产业」，以加快经济发展方式的转变。

  这次「支柱产业」大执位，意味着从2003年起，获国务院文件定位为「支柱产业」的房地产业地位进一步削弱。自年初起，中央连番出手遏抑房价，并部署提升其他具实力的新兴起的产业，慢慢地发展成支柱。

  国务院希望，凭着上述7大产业的创新能力大幅度的提高，掌握一批关键核心技术，以在局部领域达到世界领先水平；同时，形成一批具有国际影响力的大企业，以及一批创新活力旺盛的中小企业。

  再经过10年的努力，相信7大产业的整体创造新兴事物的能力和产业高质量发展水平，将可达到世界领先水平，为经济社会可持续发展，提供强而有力的支撑。

  上周五，中央政治局召开会议，分析研究2011年经济工作。会议指出，明年中国保持经济平稳较快发展具有不少有利条件，但也面临不少困难和挑战。又强调，做好明年经济社会持续健康发展工作，对于「十二五」开好局、起好步，具有十分重要的意义。

  会议上释出重要信息，将货币政策由「适度宽松」调整为「稳健」，这是货币政策基调的重大转变。但「稳健」并非紧缩，《新华社》引述财政部作出解读，认为「财政政策有必要维持一段时间的适度扩张，但要更有明确的目的性，做到有保有压，更看重优化结构，增加有效供给。」反映获国家大力鼓励的政策，包括7大产业的地位会愈来愈高。

  中国工信部长李毅中最近撰文指出，目前中国工业增加值率仅为26.5%，大大低于发达国家35%至40%的中等水准。他认为，十二五是中国加快转变经济发展方式的攻坚时期，各方要积极推动工业转型升级，着力提高工业增加值率、工业整体素质和国际竞争力，促进工业由大变强。

  中央力推「金太阳示范工程」及「太阳能电建筑应用示范工程」，力争2012年以后每年应用规模不低于1，000兆瓦，规模之大被市场看好，不过虽然得到中央力谷，但上游多晶硅存在重复建设问题，反而率先跑出是下游的光伏薄膜及光伏玻璃产业，尤其利好中小型光伏薄膜及屋顶型光伏发电项目。

  「十二五」期间再次生产的能源方面的发展规划，并非仅看重提升产能，而是首要着重产业升级，逐步提升技术层面。的确，未来5年间，谁率先掌握了先进的生产技术，谁就是今次「十二五」七大产业的赢家。

  中央今次力推光伏发电产业，乃因无论水力、风电及核电等，发展是各有各的困难，内地以水力发电为主，现在水电装机已经接近2亿千瓦，年发电小时数269亿千瓦时，风电2020年定了1.5亿千瓦，不过，风电大量装机容量并没有并电网，有的地方没有电网，发展受到一定限制，核电亦因为铀资源及处理核废料问题，而发展始终受到局限。

  目前，只有光伏发电是不受资源、地域、电网输送能力及建设规模限制，市场估计，2020年光伏装机会大大突破2，000万千瓦的目标，而发展光伏发电，核心是减少相关成本。有见及此，内地对光伏发电产业率先推出优惠政策，财政部、科技部、住房和城乡建设部、国家能源局等四部门上周联合在北京召开会议，对「金太阳示范工程」和「太阳能光电建筑应用示范工程」的组织和实施进行动员部署，并公布了首批13个光伏发电集中应用示范区名单。

  中央今次出五招力推光伏发电产业，对未来内地光伏发电规模化应用意义重大，影响深远，无论是光伏发电、电力上网、应用新技术及完善制度方面，都有全面的照顾，不过，至于仍面对重复建设及产能过剩问题的上游产业，今次受惠程度比较小，相反从事下游生产光伏薄膜及安装的公司，受惠程度较大，因为，这些技术都会应用在一般的建筑物上，例如靠有光伏薄膜效能的玻璃幕墙吸收太阳能，转化为电能，除自给自足之外，同时获国家电网「开绿灯」，售出多余的电能，推荐兴业太阳能（00750）、光大国际（00257）、创益太阳能（02468）及信义玻璃（00868）。

  一、是大幅度补贴，较以往少见出手重，对金太阳及太阳光电建筑应用示范项目，中央财政对关键设备按中标协议价格给予50%补贴，另外的费用按不同项目类型分别按4元/瓦及6元每瓦给予定额补贴，与过往家电下乡及汽车下乡的补贴相比，今次对光伏发电产业实行加大用「银弹」政策，力谷太阳能产业尽快上位。

  二、其次是要加快集中示范，探索建立有效的光伏发电商业模式，争取使园区内具备条件的企业厂房上都安装光伏发电系统。

  三、一直困扰光伏发电上网问题，今次都得到国家电网「开绿灯」，并保障项目并网运行，国家电网将进一步规范及简化并网程序，对多余电量按国家核定的当地脱硫燃煤机网标杆上网电价实行全额收购。

  四、建立「财政－科技联动新机制」，通过实施示范工程启动市场，支持企业加大新技术应用，使光伏发电成本持续大幅度下降，尽早实现光伏发展「平价」上网。

  五、采取集中招标，让优秀企业脱颖而出，做大做强，打造具有国际竞争力的光伏发电生产企业及电站建设、施工、运营企业，促进光伏发电产业健康发展。

  ▲前景：将受惠十二五规划国家政策对新能源行业的扶持，预期将得到政府可观的补贴。公司刚宣布，于湖南省的新厂房屋顶20MW电站入选「2010金太阳示范工程」名单，政府最多将补贴屋顶电站建设成本50%至70%，以及建设期间另外的费用4至6元/瓦。该工程是「2010金太阳示范工程」中标名单83个工程共约170MW中最大的一个。

  除此之外，公司旗下珠海兴业绿色建筑科技的BIPV组件生产改造技术将获得广东省省级财政约300万元（人民币．下同）的经费支持。公司中期总收入约6.9亿元，其中光伏建筑一体化工程收入约1.48亿元，按年大升47.7%，项目主要为公共及工商楼宇工程。截至中期报告时，手头合同有约10亿元，其中超过40%来自太阳能相关项目。伴随定单的增加，相信未来光伏建筑一体化业务的收入将逐步提升。除了光伏建筑一体化工程外，公司自去年下半年起还销售太阳能相关这类的产品，今年上半年相关收入为6，590万元，产品有太阳能热力系统、太阳能路灯及光伏建筑一体化材料，未来太阳能产品将成为公司另一收入来源。

  虽然公司中期大部分收入来自传统幕墙工程及传统物料销售，但因BIPV业务的毛利率（约36%）较传统幕墙业务（约16%）高出很多，因此在毛利方面，太阳能相关业务已占近半，未来比例相信会显着提升。

  除了中国市场外，公司亦取得海外合同，如于卡塔尔多哈取得合约值约1，770万美元的大型项目，还取得尼日利亚1，300万美元的环保光伏小屋项目。

  ▲前景：该公司是十二五规划的受益者，除了垃圾焚烧发电及污水处理等项目外，公司亦积极拓展太阳能业务。

  公司与光伏薄膜组件制造商杜邦太阳能合作，于后者位于深圳光明新区生产基地建设的屋顶光伏发电项目已完成，并已列入国家「金太阳示范工程」。该项目装机容量约1.3 MW（兆瓦），总投资约2，790万元（人民币．下同），是内地目前面积最大的单个屋顶型薄膜太阳能光伏发电系统。

  除了与杜邦太阳能合作大型太阳能屋顶安装工程，光大在江苏省镇江市和安徽省怀宁市亦拥有光伏发电项目，预计于今年内建成投运。怀宁项目亦已列入「金太阳示范工程」，总投资额为5，047万元。而镇江项目总投资额则为7，349万元。

  公司积极拓展新能源业务，截至六月底，公司新能源项目合共13个，总设计规模年发电量约3.75亿千瓦时，预期新能源将成为公司未来盈利的增长动力。除了太阳能、生物质能及沼气发电业务外，公司还计划进军风力发电。

  作为中国环保和新能源行业的领军企业，光大国际目前已取得45个环保及新能源项目，总投资额约94亿元。

  ▲业务：为内地最大兼全球第4大的光伏薄膜组件生产商，估计于2009年所占的全球光伏薄膜市场占有率约为4.1%。

  ▲前景：公司主要收入来自离网应用光伏组件，包括太阳能户用系统、太阳能照明产品及太阳能消费应用系统，占总收益逾九成，于离网市场保持领头羊，而较高毛利率的BIPV应用光伏组件收入则少于10%。公司于2006年方进入BIPV市场，主要客户为玻璃幕墙生产商、项目发展商及承建商等。

  目前公司BIPV应用光伏组件的销售额占总收入百分比比较小，但预期在补贴政策的鼓励下，有关业务年增长有望翻倍。

  公司6月底年年产能为145兆瓦，于今年第四季度完成，年产能将提升至205兆瓦。截至6月底止年度实现每瓦约1.01美元的平均年度生产所带来的成本，预计有关成本在规模经济效应下将会持续下降，有利与同业竞争。公司薄膜单结及叠层光伏组件的平均转换效率分别约为6.0%及6.5%，平均组件售价约每瓦1.76美元。

  由于光伏薄膜组件的转换效率较晶硅光伏组件为低，故平均售价一般亦较低。公司7月开始试产转换效率达7.0%的光伏组件，目标是于2010年12月及2011年12月前分别以7.5%及9.0%的平均转换效率开始试产该等光伏组件。

  公司于2008年获中国住房和城乡建设部门选为光伏建筑一体化产品的首选供应商。另外，四名管理层成员更当选为中国国家BIPV技术标准委员会成员。

  投资策略︰买入价：5.50元 目标价：先看6.50元 止蚀价：4.80元

  ▲业务：为内地其中一间最大及多元化的玻璃制造商，涉及汽车玻璃售后市场、建筑、太阳能和浮法玻璃。

  ▲前景：为满足内地市场对玻璃需求强劲，信义玻璃逐步扩大产能，其中适用于太阳能的超白光伏玻璃产能，预期2011年会增加139%，达69.7万吨，成为中央力谷太阳能的赢家之一。

  信义玻璃早前10月底与芜湖市政府签署在当地工业园第三期扩充计划意向书，首期投资额达10亿元（人民币．下同），该资本预算将分为3期进行，首期投资涉及10亿元，第二及第三期投资额暂未能决定。

  该公司现金流强劲，现时手头现金约8亿元，银行授信额度更高达20亿至30亿元，并不存在金钱上的压力，故暂无意集资。根据计划，企业于芜湖市的生产基地将由现时的1，200亩扩充至1，900亩，将用作生产超薄、超白电子玻璃基片及下游深加工产品项目，预期两年内完工投产，届时超薄电子玻璃产品将占集团销售总额10%。

  该新开发的超薄电子玻璃产品，大多数都用在液晶显示器、电视及手机荧幕等电子科技类产品上，现时全球仅有康宁、旭硝子等3至4间公司生产，在内地基本上全属进口，但市场需求强大，产品毛利率较信义现时4类产品高。另外，预期于2011年浮法玻璃年产能将增加77.5%，至253.5万吨。

  节能环保产业作为7大战略性新兴起的产业之首，政策上也将迎来密集发力期。中国环保部副部长吴晓青更表示，据预测十二五期间中国的环保投资需求将超过3万亿元，比十一五期间增加超过1倍，并预计中国环保产业在未来较长时间内年均增速将保持15%至20%。（今期「投资学堂——新兴LED行业 步入增长期」介绍节能LED行业，详见第42至43页）

  近期内地的水利项目发展，更是风靡市场，大多数来源于两则报道，一是未来5年内地电力发展基调将定为「优先开发水电、优化发展煤电、全力发展核电、积极地推进新能源发电、适度发展天然气集中发电、因地制宜发展分散式发电」；二是近期传得火热的2011年一号文件，将聚焦水利发展。

  水利项目的受惠范畴，主要是水利工程的承包、施工，水利管材、水电电机，及供水、节水等配套。哈动（01133）与东方电气（01072）除了能受惠以上两则报道的范畴外，更有新能源发展概念，且两者的盈利根基扎实，背景实力丰沛雄厚，加上行业周期较长，长线潜力不容忽略。

  ▲业务：按哈动今年中期业绩营业额分布，水电设备占6.8%至9.87亿元（人民币．下同），收益来源仍为火电设备占69.7%，其余为电站工程服务、交直流电机等，未完成定单约980亿元。

  ▲前景：近期股价表现极佳的哈动，一是估值吸引，据彭博综合预测，哈动今明两年PE分别为19.1及18.1倍，均较同业东方电气的27.5及21.8倍，及上海电气（02727）的21.5及19.3倍便宜；二是公司处于优化业务组合的彰显期，盈利对比基数的吸引力大增，是推升股价的主要动力。

  哈动近年锐意拓展能源领域，其中核电业务定调为重点推进项目，公司预计2013至2014年可达收支平衡，其后便可实现盈利贡献。该股上半年的新增定单为154亿元，其中核电业务新增定单占约40%达62亿元，相当于去年全年新增核电业务定单总和。此外，哈动于9月宣布与通用电气合作，正式涉足风电项目。

  传统业务方面，水电设备业不仅步出「冷宫」，内地券商更预期十二五期间水电建设年均开工约2，000万千瓦，按现时机组造价约800至900元/千瓦，预计年均需求约160亿至180亿元，作为此范畴的重点企业的哈动，新旧业务前景皆具，值得留意。

  投资策略︰买入价：12.8元水平 目标价：先看15元 止蚀价：跌穿11元

  ▲业务：按东方电气2010年中期业绩的营业额分布，水电设备占7.1%至11.8亿元（人民币．下同），火电设备仍为主要收益，占比为62%，其余按次序为风电、核电等设备。

  ▲前景：东气为一众电力设备股中，估值最贵的公司，其贵于管理层拥有长远目光，对行业发展早着先鞭，像核能、风能等新能源领域，公司早年已积极部署，才能拥有如今被外资大行称赞拥有最佳产能组合，盈利表现出色。

  东气1至9月实现营业收入259.68亿元，同比增13.63%，毛利率提升2.5个百分点至18.97%，净利润增长62.9%。公司第三季度新承接定单168.6亿元，较上半年有明显提升，内地券商预估其在手定单超过1，400亿元。

  传统业务方面，火电收入增速或会降低，但市场占有率仍保持稳定，汽轮机和发电机占内地市场40%，电站锅炉占30%，未来公司将加大国际市场开发力度；水电被视为清洁能源发展的首选产业，十二五有望将行业周期从谷底扳升，作为龙头的东气可受惠。

  中短期盈利增长亮点仍在风电与核电上，公司的核电技术领先同业，核常规岛设备在内地市占率高达50%，前三季度公司核电设备收入达25.85亿元，较去年同期增2.7倍，核电设备毛利率升至14.32%。核电出售的收益占主营出售的收益比重升到10.11%。目前东方电气核电在手定单超过400亿元，水平远胜同业。

  投资策略︰买入价：37元以下可吸 目标价：先看48元 止蚀价：跌穿33元

  住建部近日发布通知，2011年中国全国保障性安居工程住房建设规模或高达1，000万套，相比2010年的580万套，增加多达72.4%，同时大大超出了市场预计的500至600万套。

  由于计划新增的420万套住房中，公共租赁房将占主要部分，因此，券商一致认为对内房股的负面影响不算太大，而保障房政策转趋积极的原因，与中国极欲推动经济结构调整，力倡内需，有着密切关系，皆因社会保障制度直直影响居民消费意愿，住不得保障，医疗、教育花费高昂的环境下，难让居民安心消费，因此十二五新政，在这3方面保障政策，必然转向积极，务求让经济结构能转型成功。

  由于中国经济持续快速地增长，城镇化的发展亦会顺势提速，随着更多农村人口涌入城市，加上大量的新就业大学生等，楼价升势无疑让这些经济仍处于弱势的族群止步，住房问题已成为近年构建和谐小康社会的屏障，这点让中央政府无法坐视不理，因此，保障房发展，即使有融资瓶颈问题，但从社会与民生发展的趋势，政策乃势在必行。

  住建部的通知亦明确说，2011年计划建设保障性安居工程任务为1，000万套，为落实任务，要各地考虑本地区财力状况、住房保障状况等，2011年计划任务要在原有《2010-2012年保障性住房建设规划》的基础上做调整，并确保将计划落实到市县。

  根据住建部统计，截至今年9月，全国保障性安居工程已完成投资4，700亿元，占全年计划的60%，且中央财政692亿元专项补助资金已全部下达。按以上数据推算，则明年1，000万套保障房的建设目标远超此前市场预期，意味着2011年保障性安居工程投资将达1.4万亿元，达全国房地产投资规模的20%。

  随着保障房的建设的黄金期，也衍生出受惠保障房建设的赢家股，这些赢家大抵可分为两类，一是真正接单施工的工程公司，如中国建筑（03311）；二是产品因保障房建设，需求大幅攀升的行业，例如从事排水、供暖、管道、电线槽等管道生产的企业，代表股有中国联塑（02128），以及一些主力保障房用的水泥行业，但由于水泥行业，仍受产能与环保问题掣肘，因此，此范畴仍集中前两者为主，有关股份推介详见下文。

  ▲业务：内地最大的塑料管道及管件生产商，其产品管件大多数都用在排水、电力及通讯、燃气、农用等领域。

  ▲前景：在环保课题下，中国政府鼓励塑料管的使用，并日渐取代传统的混凝土及金属管道，成为重要的建筑材料。

  在保障房及城镇化加速发展的形势下，各项基本的建设，包括住房、通信、排水、电线电缆、燃气管道等公、商、民用的各种铺设，将大量刺激联塑其下的产品需求，再加十二五期间，各大产业、环保等，均需大量使用各类塑料管道及管件。

  单以近日内地盛传的一号文件，将积极改善水利工程，当中牵涉的管道需求，对于占集团总收入逾七成的给水及排水的塑管相关这类的产品，绝对成为未来数年的盈利亮点。

  联塑是一间由顺德起家的企业，于1996年开始创立，现时生产设施已拓展至大江南北，在河北、河南、江苏、南京、四川、黑龙江等地。而其产品，亦主要在中国销售，由于在市场附近直接生产，可省却运输成本。联塑自2004年开始，也有将产品销往中国境外客，如非洲、南北美洲及东南亚若干国家，但所占比例仍相当少。

  研发实力也是联塑的主要竞争优势，于2008年及2009年，分别获广东及湖北相关省份的科学技术厅等机构，评为「高新技术企业」。近年业绩增长显着，2007年至2009年的纯利复合年增长率为181.1%，由于09年原材料价格下降，令整体毛利率由08年的13.9%增至22.8%。论估值，中国联塑也不贵，今明年预测PE分别约11.4倍及9.4倍，可见该股潜力仍未完全反映。

  ▲前景：本刊「必胜股」之一的中国建筑，在各大业务中，最引人入胜的地方，是内地保障房业务，也是推动公司股票价格在过去几个月来持续上升的主要原因。

  中国建筑近年积极投资保障房屋，可说是少数能够紧贴到内地房产国策的股份。保障房业务方面，公司自2007年底与天津滨海一起发展的天津市团泊新城西区重建计划，上月再于天津市东丽区签订8.1亿元的合约，另外，正在洽谈位于成都及重庆的保障房发展计划，有望于年底前落实。

  承如上页提及，中国住建部下发通知，2011年计划建设1，000万套的保障房，预计投资高达1.4万亿元。在此消息下，市场马上憧憬中国建筑将会接获更多保障性住房项目，令中国建筑上周再创出历史新高。

  按经营环境而论，中港澳三地也处于一个上升周期，在在利好中国建筑的盈利前景。早前中国建筑公布1至10月份经营资料，累计新签合约额240.4亿元，同比09年增长近98%，完成2010年全年目标的120.2%。

  公司于中国内地基建投资业务、中国内地建筑业务及香港建筑业务均增长强劲，同比分别增长50.4%、112.9%和111.4%。截至10月底，公司在手总合约额约604.4亿元，未完成合约额约374.3亿元，同比09年增长66.9%，足够未来两年完成。

  值得一提的，还有中国建筑自获母公司全力支持作连串注资后，前景已获基金广泛认同，大行亦纷纷调高其目标价，像最近花旗将其目标价由6.3元调升至9.2元。根据彭博资料，中国建筑于2011年每股盈利预测为0.448元，即2011年预测PE约16.3倍。

  ▲业务：华南地区的水泥及混凝土龙头生产商，业务包括有原材料开采，水泥生产及销售等。

  ▲前景：除保障房外，中央实施行业结构重组并购，淘汰落后产能，有利贵为华南地区水泥龙头的华泥。

  华泥管理层表示，今年的水泥销量目标为3，000万吨，至今销量已达2，700万吨，并预计全年均价有望达每吨340港元，较09年升25.9%，虽然下半年煤价上升5%，但整体毛利率仍上升不少。

  本刊「必胜股」之一的华泥，在华南市占率约12%，集团亦积极进军山西，今年8月宣布与山西国新能源签订战略合作协议，合作发展新型水泥项目。公司位于广东封开县总投资55亿元人民币的两条新生产线在今年初已投产，暂时产能400万吨，到2012年全部完工后，总产能将达到1，200万吨，为全球最大单一水泥生产基地。

  内地提高行业进入门槛，以及对水泥制造商实行更严格能源消耗限制，只要水泥需求持续，则水泥价格将易升难跌，因此，水泥行业的前景，非常视乎日后的需求。

  ▲前景：工信部上周出台「水泥行业准入新标准」，明年起实施，淘汰落后产能小企，山水水泥作为内地三大水泥生产企业之一，水泥总产能达到6，500万吨（明年目标达8，000万吨），熟料总产能达到3，015万吨，在建立一定规模下，稳占东北市场的山水水泥，长远优势应能逐步体现。

  另外，「建材下乡」首批据点为山东及宁夏，试点推行初期，以农村住房建设所需的大宗建材下乡为主，公司正属受惠之列，国泰君安估计山水水泥收入可因此增加一成。

  公司于新疆喀什两条日产5，000吨熟料生产线万吨水泥粉磨站建设项目已全面动工，可配合西部发展主题．并享有「两免三减半」的税务优惠（即首两年免税，其后三年税额减半）。

  集团上月底正式纳入MSCI新兴市场指数，上周五收报6.4元，2010年预测市盈率15倍，估值合理，可候低吸纳。